A primeira vez que se “aposentou”, em 1956, Warren Buffett tinha 25 anos. Benjamin Graham, o famoso selecionador de ações que o contratou, fechou seu fundo. O Oráculo de Omaha, como Buffett seria conhecido mais tarde, voltou para casa, em Nebraska. Sua pausa no trabalho foi breve; Ele logo abriu sua própria empresa de investimentos. Mas então, em 1969, aos 38 anos, Buffett aposentou-se pela segunda vez e disse aos investidores que “não estava em sintonia com este ambiente de mercado”, por isso estava a fechar o seu fundo. Sua atenção estava voltada para a Berkshire Hathaway, uma empresa têxtil em dificuldades que ele controlava. Desde então, está entre os maiores sucessos da história dos negócios.
Warren Buffett, da Berkshire Hathaway, conhecido como o “Oráculo de Omaha”, entregou seu cargo de CEO a Greg Abel.Crédito: PA
Na véspera de Ano Novo, Buffett, de 95 anos, se aposentará pela terceira (e presumivelmente última) vez. Ele deixará o cargo de CEO da nona empresa mais valiosa e exclusiva da América. A Berkshire é um colosso financeiro. É a segunda maior seguradora de propriedades e acidentes nos Estados Unidos e possui quase 700 mil milhões de dólares (1,04 biliões de dólares) em ações, títulos e dinheiro negociados. É também um conglomerado industrial. A Berkshire controla cerca de 200 empresas, incluindo a BNSF, uma das quatro ferrovias de “Classe 1” nos Estados Unidos; um conjunto de concessionárias de energia; e marcas de consumo, desde tênis Brooks até doces See's. E é uma religião capitalista. A edição de 1934 do Análise de segurançaum livro de Benjamin Graham e David Dodd, é a sua bíblia. Buffett faz sermões anualmente na conferência de acionistas da Berkshire.
É difícil imaginar um ato mais difícil de seguir. Grande, análoga e fraterna, a Berkshire é uma empresa única que há muito gira em torno de seu chefe único. Tem tido um enorme sucesso: desde que Buffett assumiu o controlo da Berkshire na década de 1960, as suas ações geraram um retorno muito superior ao do índice S&P 500 dos EUA. Portanto, a transição para Gregório Abel, seu sucessor ungido, será acompanhada de perto. A criação de Buffett poderá continuar a prosperar depois que ele se afastar?
A empresa mais reverenciada da América é também uma das menos compreendidas. A Berkshire é conhecida, antes de mais nada, como um veículo para o gênio investidor de Buffett. Ele é um investidor de “valor” na medida em que iniciou sua carreira buscando nos mercados empresas que valham menos do que o valor contábil de seus ativos. Mas ele também possuiu muitas ações de “crescimento”. A compra de ações da Apple entre 2016 e 2018 foi um dos investimentos mais lucrativos da história da Berkshire.
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Buffett não gosta dos dois termos. Mas um jargão de investimento sobre o qual você não pode falar o suficiente é o dos “fossos”, uma vantagem competitiva que permite a uma empresa obter consistentemente uma taxa de retorno acima do seu custo de capital. A capacidade de Buffett de identificá-los é uma das razões do notável desempenho da Berkshire. Alguns obstáculos são causados principalmente pelos gostos dos consumidores, como é o caso da Apple (a Berkshire possui ações no valor de 65 mil milhões de dólares) ou da Coca-Cola (28 mil milhões de dólares). Outros são conferidos, pelo menos em parte, por regulamentação, como é o caso do Bank of America (32 mil milhões de dólares) ou da Moody's (13 mil milhões de dólares). A Berkshire possui uma parte da Visa (3 mil milhões de dólares) e da Mastercard (2 mil milhões de dólares), os maiores fornecedores de cartões de crédito dos EUA, bem como um quinto da American Express (58 mil milhões de dólares).
Contudo, talvez a maior inovação de Buffett não esteja na alocação de capital, mas na sua mobilização. Em 1967, a Berkshire comprou a National Indemnity, uma seguradora de Nebraska. Juntamente com a GEICO, uma seguradora de automóveis e uma grande empresa de resseguros, fornece grande parte do capital da Berkshire. A ideia é simples. Os segurados pagam prêmios às seguradoras antes de pagarem sinistros aos segurados. Quando uma seguradora é gerida de forma lucrativa e arrecada mais prémios do que paga em sinistros e custos, pode investir esses prémios e embolsar os retornos. A maioria das seguradoras os deposita em títulos. As seguradoras de vida de capital privado estão agora a experimentar adquirir dívida privada de maior rendimento. Mas, invulgarmente, metade dos activos detidos pelo braço de seguros da Berkshire são investidos numa carteira concentrada de acções.
Os lucros de subscrição do negócio de seguros da Berkshire constituem uma parte pequena e volátil dos seus resultados, mas os prémios cobrados financiaram alguns grandes negócios. A BNSF foi inicialmente propriedade da National Indemnity antes de se tornar uma subsidiária direta da Berkshire em 2023. O trimestre da Occidental Petroleum da Berkshire também é hospedado pela seguradora.
Outra fonte de capital dominada por Buffett são os investidores de varejo. A reunião anual da Berkshire é uma reunião de capitalistas de classe média que a adoram. É o oposto do varejo adjacente aos jogos que impulsiona os mercados hoje, mas quase tão divertido. A reunião da Berkshire em 2015 começou com um vídeo de Buffett fingindo lutar boxe com Floyd Mayweather. Existem também concursos de lançamento de jornais (embora Buffett tenha eliminado as publicações impressas de seu portfólio em 2020).
