Quando surge o tema dos bancos centrais e das perspectivas para as taxas de juro, os economistas recorrem frequentemente às chamadas variáveis “estrelas” para ajudar nas suas previsões.
O que queremos dizer com variáveis estrela? Porque são importantes para os banqueiros centrais e como influenciam as decisões sobre taxas de juro?
As variáveis estrela referem-se a conceitos-chave em modelos económicos utilizados pelos banqueiros centrais para os ajudar a compreender como funciona a economia.
As variáveis estrela são assim denominadas simplesmente porque geralmente são rotuladas com um asterisco para distingui-las de outras variáveis em modelos econômicos.
Os banqueiros centrais normalmente não pensam isoladamente nas variáveis-estrela. Em vez disso, é melhor considerar estas variáveis como uma “constelação” que liga o crescimento económico, o mercado de trabalho e as taxas de juro aos resultados da inflação.
As três estrelas do norte
1. Produção potencial ou e*: Este é o máximo da economia. sustentável produto que pode ser produzido quando todos os recursos são totalmente utilizados. Às vezes é conhecido como o limite de velocidade da economia. Se o crescimento económico for mais rápido do que o potencial, poderá exercer uma pressão ascendente sobre a inflação porque a procura de bens e serviços está a ultrapassar a oferta.
O oposto também é verdadeiro: se a economia crescer abaixo do seu potencial, a procura é moderada e a inflação provavelmente cairá.
A produção potencial está intimamente ligada à produtividade. O aumento da produtividade aumenta o limite de velocidade da economia, permitindo um crescimento económico mais rápido sem alimentar a inflação. Mas a queda da produtividade reduz o limite de velocidade da economia, o que significa que esta não pode crescer tão rapidamente como antes sem provocar o aumento da inflação. Este é o problema que a Austrália enfrenta atualmente.
2. Taxa de desemprego sem inflação não acelerada ou NAIRU ou você*, um conceito que se tornou popular na década de 1970. A ideia é que exista uma taxa de desemprego “natural” que não pressione os salários nem a inflação.
3. A taxa de juros neutra ou rs* O nível da taxa de juro directora do banco central não é considerado nem demasiado baixo (e estimulando a procura) nem demasiado elevado (e restringindo a procura). É um guia útil para a orientação da política monetária do banco central ou para a orientação da taxa de juros.
Bom na teoria, difícil de medir na prática.
Estas três variáveis inter-relacionadas são fundamentais para a forma como os banqueiros centrais pensam sobre a economia.
Mas são também conceitos que não são observáveis, ao contrário das estatísticas publicadas sobre a inflação ou o crescimento económico. É preciso estimá-los e é aí que entra a incerteza.
Na verdade, os banqueiros centrais devem utilizar métodos estatísticos originalmente desenvolvidos para rastrear naves espaciais para estimá-los. Isto é feito detectando os efeitos que essas variáveis têm sobre outro variáveis observáveis, como inflação, crescimento salarial e taxa de desemprego.
Num discurso recente, um funcionário da Reserva Federal dos EUA questionou se as três variáveis são “demasiado abstractas e evasivas para terem valor prático”. Ele concluiu:
A resposta curta é que desempenham um papel central na teoria macroeconómica e têm implicações importantes para a condução da política monetária. (…) Quando as estrelas se alinham perfeitamente, significa que a economia atingiu um equilíbrio em que os seus recursos são plenamente utilizados.
Como as variáveis ajudam a definir as taxas de juros
A maioria dos bancos centrais concentra-se na manutenção da estabilidade de preços (inflação baixa e estável). Alguns, como o Banco Central da Austrália e a Reserva Federal dos EUA, têm mandatos duplos para manter a estabilidade de preços e o pleno emprego.
A forma como os banqueiros centrais colocam os seus objectivos em prática é influenciada pelas variáveis estrela. A especificação de um objectivo de inflação é considerada a melhor forma de alcançar a estabilidade de preços. A meta do Reserve Bank está entre 2% e 3% ao longo do ciclo económico.
Ao longo do tempo, a inflação tende a permanecer estável à medida que a taxa de desemprego se aproxima da NAIRU. Devido a isto, os banqueiros centrais utilizam frequentemente a NAIRU como um guia aproximado para o pleno emprego, o que também é geralmente consistente com uma economia que funciona perto do seu potencial.
Compreender os objetivos do banco central é importante porque eles nos dizem onde está a economia. deveria ir. Mas eles não nos dizem que o que o banco central fará para chegar lá, ou seja, qual a política de taxas de juro necessária para atingir os seus objectivos (o que os economistas chamam de “função de reacção” do banco central).
Esta é uma forma de descrever como o banco central ajusta a sua taxa de juro política com base nas diferenças entre as condições económicas actuais e as principais variáveis.
Mas é mais fácil falar do que fazer. As incertezas na estimativa das variáveis estrela, juntamente com as incertezas sobre a forma como as alterações nas taxas de juro fluem através da economia, tornam difícil para os bancos centrais saberem exactamente que decisão devem tomar para atingir os seus objectivos.
Toda esta incerteza é uma das razões pelas quais os bancos centrais são muito cautelosos. Às vezes é melhor não fazer nada do que tomar a decisão errada e correr o risco de perder credibilidade.
Este artigo foi republicado de The Conversation. Foi escrito por: Luke Hartigan, Universidade de Sydney
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Luke Hartigan recebe financiamento do Australian Research Council (DP230100959). Anteriormente, ele trabalhou na RBA como economista pesquisador.
