Donald Trump vai para Davos enquanto vigilantes do mercado de títulos conspiram contra ele

O silêncio tem sido ensurdecedor.

Talvez seja em parte porque o caos se tornou a norma aceite, ou talvez devido à ideia de que a última convulsão não dará em nada.

Embora alguns dos principais executivos dos EUA, como os chefes bancários do JP Morgan, Jamie Dimon, e o antigo chefe do Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, tenham manifestado preocupação com o último ataque da Casa Branca ao presidente da Reserva Federal dos EUA, Jerome Powell, a grande maioria dos chefes empresariais dos EUA permaneceu em silêncio.

Aparentemente, ninguém está disposto a enfiar a cabeça por cima do muro e incorrer na ira do presidente dos Estados Unidos.

Há muita coisa em jogo.

Quebrar a independência do maior banco central do mundo poderá ser o ponto de viragem numa calamidade que muitos previam há mais de uma década.

Mas mesmo assim, pode levar anos.

Entretanto, a maioria dos executivos americanos considera atraente o fascínio a curto prazo das taxas de juro mais baixas e está disposto a fechar os olhos às consequências a longo prazo.

Gratificação instantânea versus autocontrole.

Na semana passada, esperava-se que Trump nomeasse Kevin Hassett, o seu principal conselheiro económico na Casa Branca, como a sua escolha para substituir Powell quando o chefe da Fed deixar o cargo em maio, mas, fiel à sua tradição, ele optou por manter todos na dúvida.

Esta semana, diz-se que se deslocará a Davos para ser a atração principal do Fórum Económico Mundial, o encontro anual de globalistas que, nas últimas três décadas, se deleitaram na remoção de barreiras e regulamentações comerciais, ao mesmo tempo que se tornaram incrivelmente ricos ao longo do caminho.

Como um nativista declarado que defende as virtudes do protecionismo, a ironia da sua presença não passará despercebida aos outros participantes. O presidente dos EUA passou os últimos 12 meses a levantar barreiras comerciais e vem com ameaças de tarifas ainda mais elevadas.

Mas ele tem uma coisa em comum com seu público. Ele se tornou incrivelmente rico ao longo do caminho.

Trump pode realmente manipular as taxas para baixá-las?

Existe um equívoco comum sobre como as taxas de juros são definidas. A maioria de nós acredita que o banco central (no nosso caso, o Reserve Bank of Australia) define a taxa e todos nós simplesmente a obedecemos.

Mas não funciona assim. A taxa de juros é simplesmente o preço do dinheiro. E esse preço é determinado por um mercado.

Se houver um grande aumento na procura por moeda, o preço sobe. Se houver excesso de oferta, o preço cai.

Os bancos centrais são intervenientes grandes e extremamente poderosos nesses mercados. Na maioria das vezes, o que eles querem acontece. Mas às vezes eles podem ser dominados pelas forças combinadas de outros jogadores.

Lembra-se do plano do RBA de manter as taxas de juro no mínimo durante três anos durante a pandemia?

Quando a inflação acelerou, os mercados monetários entraram em guerra com o RBA e forçaram-no a uma retirada embaraçosa, deixando centenas de milhares de famílias australianas (que tinham comprado propriedades acreditando que as taxas seriam contidas) a sentirem-se enganadas.

A Reserva Federal dos EUA também ficou surpreendida. Depois de permanecer adormecido durante três décadas, Jerome Powell foi apanhado de surpresa quando a inflação disparou e os mercados monetários forçaram a Reserva Federal a aumentar tardiamente as taxas.

Essas lições parecem ter caído em ouvidos surdos na Casa Branca.

O presidente parece acreditar que tudo o que ele decretar acontecerá. Mas já há sinais de que a sua estratégia ousada de baixar artificialmente as taxas poderá sair pela culatra.

Preparando-se para a guerra

Apesar do conflito militar que assola três continentes e da ameaça de outra ofensiva comercial liderada por Trump, os mercados bolsistas internacionais, na sua maioria, bem, não fizeram muito, apenas continuaram alegremente.

Wall Street está um pouco abaixo dos níveis recorde e o mercado de ações local tem vindo a recuperar terreno à medida que a atenção global se desloca para as ações do setor mineiro e para o aumento do preço dos metais, especialmente do ouro.

Mas está a surgir um nível de desconforto nos mercados monetários e, particularmente, nas obrigações. As ações ocupam todas as manchetes, mas são os mercados obrigacionistas que exercem o poder.

Neste momento, eles estão enviando a mensagem de que não gostam do que veem.

Enquanto os rendimentos, ou taxas de juro, da dívida de curto prazo estão a cair (com a perspectiva de cortes forçados nas taxas), as obrigações de longo prazo registam aumentos nas taxas de juro.

Isso não é um bom presságio para o governo dos EUA, que está a acumular enormes dívidas apenas para pagar juros sobre a dívida que já deve.

Os Estados Unidos têm uma dívida de 38 biliões de dólares (56 biliões de dólares) e enfrentam um défice de 1,7 biliões de dólares este ano.

Na semana passada, o rendimento dos títulos do governo dos EUA a 10 anos saltou para 4,24%, o mais elevado desde Setembro do ano passado.

Estas obrigações são a referência para as finanças globais e ajudam a definir as taxas de juro globais.

Normalmente, movem-se ao mesmo ritmo que as decisões da Reserva Federal dos EUA.

Mas não agora.

Como indica o gráfico acima, as taxas de juro do mercado dos EUA estão a subir, apesar de três cortes nas taxas desde Setembro.

Porque? Porque os investidores temem que a ameaça do presidente de retirar a independência da Reserva Federal e forçar as taxas para 1% resulte num novo surto de inflação.

Eles também estão preocupados com o aumento da dívida americana.

Como exemplo do ritmo de crescimento da dívida dos EUA, o leilão da semana passada de 138 mil milhões de dólares em obrigações governamentais a 10 anos substituiu apenas 66 mil milhões de dólares de dívida que venceu há uma década.

Os vigilantes do mercado obrigacionista estão a preparar-se para a guerra. Eles enfrentaram Trump em abril do ano passado, depois que as tarifas do Dia da Libertação foram anunciadas e vencidas.

Em poucos dias, ele foi forçado a um retrocesso humilhante e a meses de negociações com outras nações.

A grande ironia agora é que a tentativa de Trump de baixar artificialmente as taxas de juro poderia causar o oposto: um aumento no preço do dinheiro, forçando o governo dos EUA a pagar juros ainda mais elevados sobre a sua dívida, ao mesmo tempo que minava a credibilidade do banco central dos EUA e o seu papel nos assuntos globais.

Requer inteligência real

Sendo o centro das finanças globais, o que acontece com as taxas de juro nos Estados Unidos afecta a todos.

Todos os nossos principais bancos contraem empréstimos no exterior. Se as taxas de juro americanas forem inferiores às nossas, como acontece frequentemente, os nossos bancos e outras grandes empresas terão maior probabilidade de angariar dinheiro lá e trazê-lo para casa.

E à medida que os nossos bancos angariam mais dinheiro no estrangeiro, absorvem menos dinheiro dos mercados monetários e dos depositantes locais, aliviando a pressão sobre os mercados locais.

Até recentemente, os bancos australianos evitavam a dívida denominada nos EUA quando as nossas taxas de juro caíam abaixo das dos EUA. Em vez disso, concentraram-se em levantar dinheiro de depositantes locais com concorrência acirrada.

As taxas mais baixas nos mercados monetários de Nova Iorque tendem a estabelecer uma referência para o mundo. E quando o dinheiro fica mais caro, isso também tende a ser transmitido através do sistema global.

Por enquanto, essa enorme bolha nas ações de tecnologia dos EUA depende de taxas de juro baixas. Assim, a perspectiva de novos cortes nas taxas de juro dos EUA é enormemente atractiva.

As empresas americanas de tecnologia estão gastando como se não houvesse amanhã, na esperança de tirar a sorte grande com inteligência artificial e armazenamento de dados no futuro.

Mas com os preços das ações em níveis sangrentos, permanece a possibilidade de uma feia correção no mercado de ações.

O catalisador virá muito provavelmente dos mercados obrigacionistas dos EUA, a menos, claro, que prevaleçam as cabeças mais frias.

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