O preço do ouro ultrapassou os 5.000 dólares por onça na sexta-feira passada, elevando a sua subida desde que Donald Trump recuperou a presidência dos EUA para 80 por cento. Isso é uma coincidência ou algo mais estrutural está acontecendo?
Uma coisa que definitivamente não é coincidência é que a disparada do preço do ouro ocorreu quando o dólar americano se desvalorizou acentuadamente. Desde a posse de Trump, o dólar caiu mais de 10%.
O ouro e o dólar estão inversamente correlacionados – quando o dólar está fraco, o ouro está forte e vice-versa – porque, com o ouro denominado em dólares americanos, um dólar mais fraco torna mais barato para os investidores não americanos comprarem ouro e outras mercadorias.
Agora que as taxas de juro de curto prazo nos Estados Unidos estão relativamente baixas graças aos três cortes de taxas do Conselho da Reserva Federal no ano passado (em oposição às taxas de longo prazo, que são mais elevadas do que antes de a Fed começar a cortar as taxas), o custo de oportunidade de investir numa mercadoria que não gera rendimento mas tem custos de armazenamento, segurança e seguros também diminuiu.
A recente subida do preço do ouro não começou com Trump. Começou com o congelamento de mais de 300 mil milhões de dólares das reservas cambiais da Rússia em 2022, após a invasão da Ucrânia, demonstrando a vulnerabilidade das reservas do banco central às ações lideradas pelos EUA. No entanto, acelerou significativamente desde o regresso à Casa Branca.
Continua a acelerar. Depois de subir 64% no ano passado, aumentou mais 15,6% este ano.
A subida e a subida do preço do ouro e a queda do dólar podem ser atribuídas a uma série de influências.
O mais fundamental é a explosão da dívida pública dos EUA, que era de cerca de 36 biliões de dólares (52,1 biliões de dólares) antes do regresso de Trump e é agora superior a 38 biliões de dólares e está a aumentar à medida que os cortes fiscais One Big Beautiful Bill começam a entrar em vigor.
Isto suscitou receios de que os Estados Unidos sejam forçados a desvalorizar a sua moeda e as participações estrangeiras em activos americanos, especialmente títulos do Tesouro dos EUA, prosseguindo políticas monetárias frouxas que alimentam taxas de inflação mais elevadas.
Trump não ajudou a acalmar esses receios ao deixar bem claro que pretende taxas de juro muito mais baixas nos EUA, independentemente das circunstâncias económicas, e está disposto a tentar fortalecer o Conselho da Reserva Federal para atingir os seus objectivos. A sua guerra legal contra o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, e a governadora em exercício, Lisa Cook, alimentou esses receios.
Se os investidores não confiarem na Reserva Federal para tomar decisões independentes com base na sua avaliação do equilíbrio de riscos entre inflação e desemprego, venderão activos dos EUA e procurarão outros activos de reserva, sendo o ouro talvez a alternativa de valor líquido mais óbvia.
Não são apenas os défices e a dívida dos EUA que perturbam os investidores e provocam uma tendência contínua para o ouro.
O primeiro ano do segundo mandato de Trump foi caótico, criando uma série de incertezas e riscos para outros países e suas economias.
Um dos marcos importantes na agora longa sucessão de máximos recordes do ouro ocorreu em 1 de Abril do ano passado, quando o anúncio de Trump das suas tarifas do “Dia da Libertação” – a sua guerra comercial contra o resto do mundo – deu início a outro declínio dos investidores no metal precioso.
Isso, e os seus ataques às instituições e relações multilaterais que derrubaram mais de 40 anos de normas do pós-guerra, aumentaram o risco geopolítico e criaram um prémio de risco para o investimento em títulos do Tesouro dos EUA, anteriormente considerada a classe de activos mais segura do mundo.
Não ajudou o facto de as políticas económicas e sociais internas de Trump e a estranheza dos seus comportamentos e da natureza da administração terem aumentado a sensação de caos e risco.
A abordagem brutal dos Estados Unidos à mudança de regime na Venezuela, as ameaças bizarras de Trump de invadir ou usar tarifas para obter a posse da Gronelândia, e a sua mais recente ameaça de impor tarifas de 100 por cento ao Canadá se este assinar um acordo comercial com a China fizeram com que até os aliados mais fortes da América considerassem como poderiam proteger-se de Trump e da sua dócil administração, do Congresso dominado pelos Republicanos e do Supremo Tribunal.
Se procura um refúgio num mundo tumultuado, não existem alternativas óbvias ao dólar americano e ao mercado obrigacionista dos EUA.
O renminbi chinês, sem um mercado obrigacionista profundo e líquido, sem a capacidade de movimentar livremente capitais e sem um sistema jurídico fiável, não cumpre os critérios.
O euro poderia ser uma alternativa se tivesse um mercado obrigacionista mais profundo, se os seus mercados de capitais fossem menos fragmentados e as políticas económicas dos seus membros fossem mais harmonizadas, mas ainda não chegou lá.
Isso deixa o ouro e, portanto, não é surpreendente que os bancos centrais – particularmente aqueles como a China, a Turquia ou os países da Europa Oriental, que encararam o congelamento dos activos da Rússia como um adiantamento para as suas próprias vulnerabilidades – tenham acumulado ouro.
O comércio “vender os EUA, comprar ouro” não tem sido uma pressa para sair, mas sim uma redução consistente mas modesta das suas exposições aos títulos do Tesouro dos EUA por parte de países como a China, a Índia, o Brasil e outros e um aumento constante nas suas reservas de ouro.
Não ajudou o facto de as políticas económicas e sociais internas de Trump e a estranheza dos seus comportamentos e da natureza da administração terem aumentado a sensação de caos e risco.
É pouco provável que vejamos dumping em grande escala de activos norte-americanos detidos por estrangeiros – o que causaria auto-mutilação – mas o pico das participações da China em títulos do Tesouro dos EUA era de 1,3 biliões de dólares há mais de uma década. Hoje são 682 bilhões de dólares: conseguiu reduzir sua exposição quase pela metade sem causar perturbações nos mercados ou gerar perdas nas vendas.
Se a perda de confiança nos Estados Unidos for permanente, os esforços dos governos estrangeiros e dos seus bancos centrais para diversificar as suas reservas provavelmente continuarão, com implicações não só para o domínio do dólar, mas também para o custo do governo dos EUA e do endividamento empresarial. O antigo estatuto dos Estados Unidos como paraíso financeiro global criou efectivamente um subsídio – um “privilégio exorbitante” – para os mutuários americanos.
Assim, ao longo do tempo, Trump pode ter acelerado enormemente o crescente enfraquecimento do domínio do dólar americano e do mercado obrigacionista dos EUA nas finanças globais, que já ocorria antes de ele retomar a Casa Branca.
Tem havido uma suposição implícita de que os Estados Unidos nunca teriam de se preocupar com uma crise da dívida pública devido à centralidade do papel dos seus mercados nas finanças e na economia globais. Trump parece estar a minar essa suposição, quase diariamente, aumentando o risco de uma eventual crise económica americana.
Isso é ótimo para investidores estrangeiros em ouro, mas não tão bom para os Estados Unidos e os americanos.
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Stephen Bartholomeusz é um dos jornalistas de negócios mais respeitados da Austrália. Mais recentemente, ele foi cofundador e editor associado do site Business Spectator e editor associado e colunista sênior do The Australian.Conecte-se por e-mail.
