O simples sorriso de Donald Trump preocupa os investidores. Esta semana, o Presidente dos Estados Unidos admitiu que reduziu a um candidato a lista do próximo presidente da Reserva Federal para substituir Jerome Powell. Embora vá esperar até depois das férias de Natal para marcar uma nomeação formal, o presidente republicano sorriu ligeiramente quando os repórteres lhe perguntaram se a sua escolha era Kevin Hassett, diretor do Conselho Económico da Casa Branca e um dos seus principais conselheiros.
A aparente lealdade de Hassett a Trump e a sua previsível obediência ao presidente estão a levantar suspeitas entre os gestores de activos num momento incerto. A somar ao elevado peso da dívida da economia dos EUA estão os avisos sobre os elevados preços das ações nos mercados bolsistas, os gastos desproporcionais das grandes empresas tecnológicas em inteligência artificial ou empréstimos privados. Há relatórios diários em Wall Street de analistas especulando se existe uma bolha no negócio de IA que está inflando o mercado.
A nomeação do próximo presidente da Fed também ocorre num momento em que as nuvens se acumulam no horizonte, com duas forças opostas tornando difícil saber se se trata de uma miragem momentânea ou de um prelúdio para uma tempestade mais perigosa. Os sinais de deterioração no mercado de trabalho estão a tornar-se cada vez mais evidentes e a pressão sobre os preços continua a diminuir. Para resolver o primeiro problema, as taxas têm de ser reduzidas; para conhecer os segundos, pegue-os.
Enquanto isso, gigantes da gestão de ativos alertaram o Tesouro sobre Hassett. Espera-se que o candidato pressione por cortes mais agressivos nas taxas, mesmo que a inflação permaneça acima da meta de 2%, resultando, conforme noticiado esta semana no jornal tempos financeiros, na venda massiva de títulos dos EUA e na desvalorização do dólar. Uma intervenção que, segundo os especialistas da Vontobel, levará, na pior das hipóteses, a um declínio da confiança dos investidores nos activos americanos.
“Kevin Hassett é o favorito e, se confirmado, aumentará as expectativas de uma abordagem mais agressiva por parte da administração Trump para implementar mudanças fundamentais no Fed e aumentará a pressão sobre o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) para cortar as taxas”, comentaram os analistas do MUFG. Os estrategistas do maior banco comercial do Japão acreditam que o seu apelo à Fed poderá exacerbar a depreciação do dólar em 2026 e alertar para ventos favoráveis a cortes mais agressivos nas taxas: embora prevejam três cortes no próximo ano, observam que o emprego fraco e uma perfuração nos mercados accionistas poderão acelerar o declínio. “O desempenho do mercado de ações dos EUA representa um risco adicional em 2026. O S&P 500 subiu 80% num período de quase três anos desde o final de 2022, e uma correção mais profunda é um risco crescente. Isto também abrirá a possibilidade de a Fed cortar mais do que o esperado”, observam.
Olhando para o próximo ano, os especialistas do banco japonês acrescentam que “se a inflação subir no primeiro trimestre e se a Fed cortar as taxas como esperamos em Dezembro, este poderá ser o último corte de taxas pelo actual FOMC sob Powell. Neste momento, o próximo presidente da Fed e uma possível mudança na composição do FOMC poderão levar a uma retoma de cortes 'gigantes' (50 pontos base) no Verão”.
Menos claro é quanto espaço de manobra Hassett, ou qualquer outro provável candidato à sucessão de Powell, terá para impor as suas opiniões ao conselho do Fed. David Seif, economista-chefe dos mercados desenvolvidos de Nomura, acredita que “Hassett ou qualquer outro novo presidente do Fed enfrentará uma resistência significativa do FOMC na tentativa de reduzir as taxas para o nível que o presidente Trump indicou. Portanto, pensamos que o que é mais importante do que a eleição de Trump como chefe do Fed é se “Trump pode substituir os outros membros do Conselho de Governadores”.
Tudo dependerá, dizem os analistas, de possíveis mudanças que serão implementadas nos próximos meses. No início do ano, a justiça dos EUA irá considerar o pedido do presidente para demitir a presidente do Fed, Lisa Cook. Powell, por sua vez, poderá renunciar ao cargo de governador, cargo que mantém até 2028, quando o seu mandato presidencial expirar, em maio.
Outros analistas lembram que a nomeação de um presidente do Fed é sempre política. O Senado dos Estados Unidos deve aprovar a nomeação e, embora seja controlado pelos republicanos, nenhum membro da legislatura gostaria de ver um candidato não qualificado.
O quadro político deve ser levado em conta. O mandato de Powell termina em maio e começa imediatamente a corrida para as eleições intercalares que renovarão todos os 435 membros da Câmara e um terço do Senado e poderão fazer com que os republicanos percam a maioria. Depois disso, Trump será considerado um pato manco, como são chamados os presidentes que enfrentam os últimos meses de mandato. E então a lealdade de Hassett poderá mudar.
Gregory Peters, co-diretor de investimentos de rendimento fixo do PGIM, também nos lembra que as decisões de política monetária são tomadas pelo Comité da Reserva Federal. “Ele tem autoridade no comitê para pressionar por consenso? Não acho que ele tenha esse tipo de autoridade. Acho que é isso que o mercado de títulos está dizendo”, disse ele à Bloomberg na semana passada. Desde que Hassett se tornou um nome maior para suceder a Powell, o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA subiu de 4% para 4,1%, ainda muito longe dos 5% alcançados em 2023.
Independência
Além de uma postura mais ou menos agressiva em relação às taxas, a extensão do mandato do presidente da Fed, bem como de outras posições, coloca sérios desafios à independência do banco central. Os obstáculos que a Casa Branca poderá colocar para nomear novos cargos também não estão a ajudar: o secretário do Tesouro, Scott Bessent, recuou na possibilidade de estabelecer novos requisitos para a nomeação de presidentes de bancos regionais da Fed, tais como exigir que vivam na área três anos antes da sua nomeação, para “quebrar o controlo de Nova Iorque” sobre a política monetária. Hassett concordou com a mudança proposta pelo Chanceler do Tesouro.
Os estrategistas da Vontobel oferecem quatro cenários possíveis para o desenvolvimento da instituição e seu impacto no mercado: o fim da interferência política e o retorno ao caminho marcado pelo mandato do Fed de acordo com as premissas do TACO – em inglês Trump está sempre com medo– que argumenta que o presidente sempre recua em relação às suas aspirações mais radicais; uma erosão suave da sua independência; A intervenção da Casa Branca na política monetária é “evidente de tempos em tempos” e uma intervenção total que implicaria uma mudança no quadro jurídico do Fed. Especialistas em bancos suíços estimam a probabilidade da segunda opção entre 45% e 65%, segundo a qual, conforme comentam, o roteiro do Fed, conhecido como liderança avançada— “já não é tão orientado pelos dados” e os custos de financiamento para as empresas estão a aumentar moderadamente.
E embora dêem apenas 5% de hipóteses de o cenário mais extremo, salientam que isso envolveria “a independência do banco central ser efectivamente negada ou seriamente comprometida pelas forças políticas”, o que poderia levar a uma escalada nos rendimentos das obrigações dos EUA, elevando os diferenciais de financiamento empresarial para níveis “insustentáveis para a maioria das empresas” e desencadeando uma crise do dólar.
Se nada mudar, Trump só anunciará o sucessor de Powell em 2026. Será em maio que poderá finalmente livrar-se dele no comando da Fed, depois de ter sido brutalmente assediado durante o último ano e meio, obrigando-o até a usar um capacete de construção para lhe mostrar o progresso dos trabalhos na sede do banco em Washington.
