Uma aquisição da BHP, se o conselho de administração da Anglo tivesse considerado seriamente as suas últimas propostas, poderia não ter sido tão complexa ou arriscada como as tentativas do ano passado, mas ainda assim teria sido dispendiosa.
Desde que a BHP fez as suas três ofertas incrementais no ano passado, nenhuma das quais obteve apoio do conselho de administração da Anglo, o preço das ações da BHP caiu cerca de 9%, enquanto o da Anglo subiu um montante semelhante. O dólar americano, a moeda funcional da BHP, também se desvalorizou cerca de 5% em relação à libra durante esse período, assim como o dólar australiano.
A Anglo e a Teck possuem grandes recursos de cobre que, dentro de semanas, provavelmente estarão fora do alcance dos megamineiros de recursos durante anos, se não para sempre, se a fusão for consumada.Crédito: Bloomberg
Uma oferta que simplesmente replicasse o mesmo valor para a Anglo principal do ano passado envolveria significativamente mais ações da BHP ou seu valor equivalente em dinheiro. Fazer com que o conselho da Anglo levasse a questão a sério o suficiente para considerar abandonar a fusão com a Teck teria exigido um aumento adicional significativo em relação ao valor oferecido no ano passado.
No entanto, dado que a BHP, que já possui os maiores recursos de cobre do mundo, se comprometeu a expandi-los, valeu a pena fazer pelo menos uma última tentativa de deitar as mãos aos activos de cobre do Anglo.
Se os acionistas da Anglo e da Teck aprovarem a fusão, a porta provavelmente será fechada para terceiros, incluindo a BHP.
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As aprovações regulamentares necessárias seriam, por si só, um grande obstáculo, mas seriam as potenciais sinergias de 800 milhões de dólares por ano provenientes da combinação dos seus activos de cobre chilenos – cada um tem um projecto que explora essencialmente o mesmo depósito – que seriam o principal impedimento, e inevitavelmente a principal razão pela qual o conselho de administração do Anglo optou por rejeitar a abordagem da BHP, que teria dado aos seus accionistas um prémio de aquisição, e continuar empenhado na fusão.
Parece que a única forma de regresso da BHP num futuro próximo é que uma das outras grandes mineradoras – Rio Tinto ou Glencore – chegue à mesma conclusão que a BHP e tome a sua própria decisão sobre uma das empresas resultantes da fusão antes da conclusão do negócio no próximo mês.
A Glencore, que tem uma participação equivalente a 44 por cento com a Anglo no projeto de cobre Collahuasi, no Chile, teve diversas inclinações nas operações de cobre e carvão da Teck.
Ela comprou uma participação de 77% nos ativos de carvão metalúrgico da Teck no final de 2023, depois que a família fundadora da empresa canadense, que tem ações com direito a voto, rejeitou as abordagens da Glencore para uma aquisição total.
A Rio, sob o comando do novo presidente-executivo Simon Trott, assim como a BHP e a Glencore, teria analisado os números das licitações para ambas as empresas depois que elas anunciaram sua fusão.
Uma aquisição da BHP, se o conselho de administração da Anglo tivesse considerado seriamente as suas últimas propostas, poderia não ter sido tão complexa ou arriscada como as tentativas do ano passado, mas ainda assim teria sido dispendiosa.
Todos querem mais cobre num mundo onde a procura está a disparar (apesar do recente recuo, o preço do cobre subiu quase 50 por cento este ano) à medida que são construídos centros de dados para inteligência artificial e onde novos grandes recursos são escassos e dispendiosos e demorados a desenvolver.
Tanto a Anglo como a Teck possuem grandes recursos que, dentro de semanas, provavelmente estarão fora do alcance dos megamineradores de recursos durante anos, se não para sempre, se a fusão for consumada. Qualquer oferta da Rio ou da Glencore pela Teck, ou pela Anglo, reabriria a porta para a BHP ter outra chance com a Anglo.
O renovado interesse da BHP na Anglo diferiu da sua abordagem no ano passado, quando apresentou três propostas sucessivas (e sucessivamente mais elevadas), numa tentativa frustrada de envolver devidamente o conselho de administração da Anglo. Desta vez ele se aproximou, foi rejeitado e foi embora imediatamente.
Como teria sido inevitavelmente licitar mais, embora com uma licitação que seria menos complexa e arriscada, Henry e McEwan mostraram disciplina ao não, mais uma vez, licitarem contra si próprios.
Todos querem mais cobre num mundo onde a procura dispara.
Dado o portfólio de cobre existente da BHP, o Anglo era um conjunto de ativos “muito bom de se ter”, mas não “obrigatório a qualquer preço”.
No entanto, a vontade de pelo menos testar as condições para uma oferta indica que a BHP presidida por McEwan está preparada para contemplar um grande negócio.
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Tem-se falado de uma aliança entre a BHP e os negócios de minério de ferro do Rio, num contexto de estagnação ou mesmo redução da procura por parte da China e da entrada no mercado da gigante mina de Simandou, na Guiné (na qual o Rio tem um interesse significativo) e há outras mineradoras de cobre mais pequenas que a BHP poderia visar para complementar o seu crescimento orgânico.
Um aspecto interessante da tentativa de oferta da BHP pela Anglo é que Henry, que servirá por seis anos como presidente-executivo, deverá se aposentar do cargo no próximo ano.
Ele teria ficado se a recepção do Anglo tivesse sido mais calorosa, ou seu sucessor teria que concluir a transação e integrar duas grandes e complexas empresas?
A menos que haja outra tentativa de última hora de infiltrar-se na fusão Anglo-Teck, esta é agora uma questão académica.
