A história começa com uma cena que até recentemente soaria como ficção científica financeira. Os mercados amanhecem calmos, os índices continuam a atingir máximos, fluxo de notícias normaleuOs rendimentos fixos crescem com a habitual calma e, de repente, surge anomalia isso vira a bússola de risco de cabeça para baixo. Algumas obrigações empresariais são emitidas a um preço inferior ao das obrigações estatais, o que deverá servir de referência para a segurança do sistema.
A cena se repete em vários pontos do mapa e não é mais um detalhe técnico ou excentricidade estatística. É uma reversão que os investidores estão observando com uma mistura de surpresa e cautela. E embora esta anomalia esteja a ganhar força em países como a França ou os Estados Unidos, A Espanha observa este fenómeno à margem.
Os protagonistas do momento são empresas que raramente se encontram na mesma conversa. L'Oréal, Airbus E LVMH na França, Microsoft nos Estados Unidos. Todos aproveitaram uma janela de mercado única que lhes permitiu financiar-se abaixo do nível dos seus governos., Simcom base em dados de mercado compilados pela Bloomberg e ICE. BofA Global Pesquisar.
O custo dos títulos franceses de dez anos é de aprox. 3,44% enquanto a curva L'Oréal em volta 2032 se move um pouco mais para baixo. A diferença parece pequena, mas seu significado é enorme. Os investidores preferem cobrar menos pelos empréstimos a um fabricante de perfumes do que ao próprio Estado francês.
Do outro lado do Atlântico, Os números seguem o mesmo padrão. A Microsoft, que mantém um triplo A invejável, colocou dívida a um preço inferior ao Tesouraria equivalente, Segundo dados compilados pela Bloomberg. Uma intersecção que até recentemente parecia impensável no sistema financeiro americano.
Quando boas notícias não são tão boas
A primeira reação geralmente é comemorar isso como um sinal de força empresarial. Empresas que podem superar o desempenho de seus próprios governos. Um sinal de competitividade. Golpe de poder. O ponto de viragem ocorre quando os analistas se lembram que a ordem natural Os mercados ditam que o governo deve financiar-se a um custo inferior ao das suas empresas.
Quando acontece o contrário, Não estamos a lidar com um triunfo corporativo, mas sim com um sintoma de fraqueza soberana. A França ilustra esta tensão melhor do que ninguém.. Não é isso L'Oréal ser mais seguro que o seu país. O Tesouro francês perdeu alguma da confiança que anteriormente inspirava.como alertam agências de classificação como a Fitch.
Nos Estados Unidos, a interseção é mais sutil, embora igualmente significativo. Ele Tesouraria continua a ser a pedra angular do sistema, no entanto, a diferença em relação às obrigações empresariais de maior qualidade diminuiu para o mínimo dos últimos dez anos. O prémio que separava a Microsoft do Tesouro está a diminuir tanto que praticamente desapareceu em alguns sectores.de acordo com o relatório “mercado Monitor Goldman Sachs.
Este ponto será melhor compreendido se nos concentrarmos na Alemanha. Não há cruzamentos ou surpresas aqui. O Bund de dez anos continua se movendo 2,9% e nenhum gigante industrial alemão produz emissões abaixo deste padrão. As empresas que tradicionalmente foram consideradas financeiramente fortes continuam a pagar margens positivas relativamente à dívida soberana.
Caso da Espanha
Neste contexto, a Espanha entra em cena com um papel inesperado. Aqui a ordem financeira não mudou. As obrigações espanholas a dez anos permanecem próximas 3,14% e nenhuma grande empresa nacional conseguiu aproximar-se deste patamar.
Em Setembro, a Repsol concluiu uma colocação histórica de dólares que ultrapassou 2500 milhões a custos claramente mais elevados. O período de três anos foi de aproximadamente 4,8%, criança de cinco anos ultrapassou 5,2% e a parte de dez anos foi fixada quase em 6%. O Santander não está nem perto. As emissões de obrigações seniores em libras e euros estão a movimentar-se bem acima das obrigações soberanas. O BBVA mostra um quadro semelhante. E a empresa mais próxima de nós, a Iberdrola, também não atravessa a fronteira. As suas recentes obrigações verdes situam-se num intervalo próximo 3,5%.
Dados Talvezn assumir que a Espanha não tem empresas tão solventes como o seu próprio Estado. Pode até parecer um sinal de não competitividade. No entanto a realidade é diferente. A Espanha está do lado direito da anomalia. Isto reflete o não reconhecimento dos mercados pelo risco político ou financeiro que prejudica países como a França. Enquanto os fundos de renda fixa analisam quais países poderiam replicar o cruzamento francês e quais empresas poderiam seguir os passos da Microsoft, a curva espanhola permanece estável num espaço que outros países já gostariam de recuperar.
