A política deu impulso aos negócios. As leis da especulação os fizeram recuar. Mesmo com um amigo na Casa Branca, estas negociações não conseguiram escapar ao padrão central das criptomoedas: os preços sobem, a alavancagem aumenta e a liquidez seca. O Bitcoin, que continua sendo o termômetro, está a caminho de uma perda ano após ano, após cair do pico de outubro. Para os activos ligados a Trump, a política ofereceu um impulso, mas nenhuma protecção.
Negociação de IA: a próxima grande aposta?
A troca foi revelada numa apresentação rotineira, mas seu impacto foi tudo menos rotineiro. A Scion Asset Management revelou em 3 de novembro que tinha opções de venda protetoras sobre Nvidia e Palantir Technologies, ações no centro do comércio de inteligência artificial que alimentou a recuperação de três anos do mercado.
Embora não seja um fundo de hedge do tamanho de uma baleia, o Scion chama a atenção por causa de quem o dirige: Michael Burry, que ganhou fama como profeta do mercado no livro The Big Short e no filme sobre a bolha hipotecária que levou ao crash de 2008.
Christian Bale como o mestre dos fundos de hedge Michael Burry em The Big Short. Crédito:
Os preços de exercício foram surpreendentes: os da Nvidia estavam 47% abaixo de onde as ações haviam acabado de fechar, enquanto os da Palantir estavam 76% abaixo. Mas permanecia algum mistério: devido aos requisitos limitados de prestação de informações, não estava claro se as opções de venda – contratos que dão a um investidor o direito de vender uma ação a um determinado preço numa determinada data – faziam parte de uma transação mais complicada.
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E a apresentação ofereceu apenas um instantâneo dos livros de Scion, deixando aberta a possibilidade de que Burry tivesse cortado ou abandonado posições desde então. No entanto, o cepticismo em relação às elevadas avaliações e aos enormes planos de gastos dos principais intervenientes na IA tinha vindo a acumular-se como uma pilha de lenha seca. A revelação de Burry caiu como um fósforo recém-aceso.
A Nvidia, a maior ação do mundo, caiu em reação, assim como a Palantir, embora mais tarde tenha recuperado terreno. O Nasdaq também caiu.
É impossível saber exatamente quanto Burry ganhou. Uma migalha que ele deixou para trás foi uma postagem no X dizendo que ele pagou US$ 1,84 pelas opções de venda da Palantir; Essas opções ganharam até 101% em menos de três semanas.
A apresentação cristalizou dúvidas latentes num mercado dominado por um pequeno grupo de ações ligadas à IA, fortes fluxos passivos e volatilidade moderada. Quer a negociação se revele presciente ou prematura, sublinhou a rapidez com que mesmo as narrativas mais dominantes do mercado podem mudar quando a crença começa a ruir.
Ações de defesa: nova ordem mundial
Uma mudança geopolítica gerou enormes ganhos num sector que os gestores de activos outrora consideravam tóxico: a defesa. Os planos de Trump de recuar no financiamento das forças armadas da Ucrânia levaram os governos europeus a uma onda de gastos, dando um enorme impulso às ações das empresas de defesa: desde a recuperação acumulada de cerca de 150% da alemã Rheinmetall até à data, até à italiana Leonardo, que subiu quase 90% durante o período.
Deixando de lado as preocupações éticas do passado, os investidores apoiaram os fabricantes de armas este ano.Crédito: Rheinmetall
Os gestores financeiros que antes consideravam o sector demasiado controverso para ser abordado no contexto de preocupações ambientais, sociais e de governação mudaram de ideias, com vários fundos até a redefinirem os seus mandatos.
“Tínhamos removido a defesa dos nossos fundos ESG até o início deste ano”, disse Pierre Alexis Dumont, diretor de investimentos da Sycomore Asset Management. “Houve uma mudança de paradigma, e quando há uma mudança de paradigma, você tem que ser responsável e também defender os seus valores. É por isso que estamos nos concentrando em armas defensivas”.
Dos fabricantes de óculos aos produtores de produtos químicos, os estoques se esgotaram rapidamente. O boom também se estendeu aos mercados de crédito, com empresas ligadas apenas tangencialmente à defesa atraindo hordas de potenciais credores. Marcou uma reavaliação da defesa como um bem público e não como um passivo reputacional, e um lembrete de que quando a geopolítica muda, o capital tende a seguir mais rapidamente do que a ideologia.
Na Austrália, a empresa de detecção de drones DroneShield aderiu ao movimento e as suas acções ainda subiram mais de 300% este ano, mesmo depois de os seus dirigentes terem sacado e vendido todas as suas acções em Outubro, desencadeando uma debandada de investidores que reduziu o preço das suas acções para mais de metade desde então.
Comércio degradante: fato ou ficção?
Os pesados encargos da dívida nas principais economias, como os Estados Unidos, a França e o Japão – e a falta de apetite político para os enfrentar – levaram alguns investidores em 2025 a promover o ouro e activos alternativos, como as criptomoedas, ao mesmo tempo que arrefeceu o entusiasmo pelas obrigações governamentais e pelo dólar americano.
A ideia ganhou força sob um rótulo pessimista: o “comércio de desvalorização”, uma referência a episódios históricos em que governantes como Nero diluíram o valor do dinheiro para lidar com o stress fiscal.
À medida que os investidores procuravam refúgio para além do dólar americano, o ouro recuperava.Crédito: Matt Willis
A narrativa atingiu um crescendo em Outubro, quando as preocupações sobre as perspectivas fiscais dos EUA colidiram com a paralisação governamental mais longa de que há registo. Os investidores procuraram refúgio além do dólar. Naquele mês, o ouro e o Bitcoin atingiram máximos recordes, um momento raro para ativos que muitas vezes são apresentados como rivais.
Como história, a degradação ofereceu uma explicação clara para um contexto macro confuso. Como trabalho, era mais complicado. Desde então, o Bitcoin despencou em meio a uma retração mais ampla nas criptomoedas.
O dólar americano estabilizou um pouco. Os títulos do Tesouro, longe de entrarem em colapso, estão no bom caminho para o seu melhor ano desde 2020, um lembrete de que os receios de erosão fiscal podem coexistir com uma forte procura de activos seguros, especialmente à medida que o crescimento abranda e as taxas directoras atingem o pico.
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Em outros lugares, os preços contaram uma história diferente. As oscilações nos metais, do cobre ao alumínio, e mesmo à prata, foram impulsionadas pelo menos tanto pelas políticas tarifárias e pelas forças macroeconómicas de Trump como pelas preocupações com a desvalorização da moeda, confundindo a linha entre a cobertura contra a inflação e os choques de oferta.
Entretanto, o ouro continuou a avançar e a atingir novos máximos históricos. Naquele canto do mercado, o comércio de rebaixamento perdurou como uma aposta focada em taxas, políticas e proteção.
Mercados de dívida: alerta de barata
Em 2025, os mercados de crédito foram perturbados não por um único colapso espectacular, mas por uma série de colapsos mais pequenos que expuseram hábitos desconfortáveis. As empresas que antes eram consideradas devedoras rotineiras enfrentaram problemas, deixando os credores sofrendo enormes perdas.
Os títulos recentemente resgatados da New Fortress Energy perderam mais de metade do seu valor no período de um ano. As falências do Tricolor e depois da First Brands eliminaram bilhões em dívidas em questão de semanas.
“Quando você vê uma barata, provavelmente há mais”, alertou o presidente do JPMorgan, Jamie Dimon.Crédito: Alamy
Em alguns casos, a raiz do colapso foi uma fraude sofisticada. Noutros, as projecções optimistas não se concretizaram. Em todos os casos, os investidores foram convidados a responder como justificavam a realização de grandes apostas de crédito em empresas com pouca ou nenhuma evidência de que seriam capazes de reembolsar a dívida.
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Anos de baixos incumprimentos e dinheiro solto corroeram os padrões, desde a protecção dos credores até à subscrição básica. Os credores da First Brands e do Tricolor não descobriram que os mutuários eram supostamente ativos penhorados duplamente e garantias combinadas que garantiam vários empréstimos.
Entre esses credores estava o JPMorgan, cujo CEO Jamie Dimon colocou o mercado em alerta em outubro, quando alertou de forma colorida sobre mais problemas por vir, dizendo: “Quando você vê uma barata, provavelmente há mais”. Um tema para 2026.
Bloomberg
