A história da Sandisk tornou-se um estudo de caso para investidores institucionais e analistas de mercado. A empresa de memória flash e soluções de armazenamento emergiu como a empresa com melhor desempenho no mercado de ações dos EUA em 2025 e 2026, impulsionada por uma combinação incomum de escassez estrutural e demanda explosiva relacionada a data centers.
Seu retorno ao pregão em 25 de fevereiro de 2025 marcou o início de uma reavaliação sem precedentes. Em menos de onze meses, as ações subiram mais de 1.200%, um número que deixou gigantes da tecnologia muito mais proeminentes comendo poeira.
Contexto que explica a explosão do mercado de ações
O mercado global de memória está passando por um dos maiores desequilíbrios da história. A procura de capacidades de armazenamento rápido disparou devido ao aumento da inteligência artificial, enquanto a oferta continua limitada por ciclos de investimento longos e altamente intensivos em capital.
A Sandisk beneficiou desta tensão extrema entre oferta e procura. A empresa conseguiu aumentar os preços, assinar contratos de longo prazo com grandes operadoras de data centers e garantir lucros que o setor não via há mais de uma década.
Negócio menos glamoroso, mas mais raro
Ao contrário dos processadores modernos, a memória flash historicamente não atraiu grandes fluxos de investimento. A rentabilidade cíclica e as pressões competitivas têm dificultado a expansão agressiva da capacidade durante anos.
Este atraso tornou-se agora uma vantagem estratégica. A produção de memória em escala não pode ser acelerada em questão de meses, colocando a Sandisk em uma posição forte com clientes dispostos a fornecer praticamente qualquer preço.
O papel crucial da gestão Elliott
Antes deste rali, a Sandisk fazia parte de um conglomerado muito maior. A Western Digital adquiriu a Sandisk em 2016 por cerca de US$ 19 bilhões com a promessa de criar sinergias que nunca se materializaram, de acordo com documentos regulatórios apresentados à SEC.
Foi quando a Elliott Management entrou em cena. O fundo oportunista ficou com cerca de 6% do capital da Western Digital e enviou uma mensagem clara ao conselho de administração: a coexistência de discos rígidos e memória flash sob o mesmo teto está destruindo o valor da empresa.
Uma tese simples e extremamente lucrativa
O argumento de Elliott baseava-se num princípio básico de gestão industrial. Os HDDs priorizam volume e capacidade, enquanto a memória flash exige inovação constante, ciclos de processo rápidos e uma estrutura de custos completamente diferente.
Em 2022, o fundo classificou publicamente a compra da Sandisk como um fracasso estratégico. Pelos seus cálculos, a divisão permitiria que o valor da Western Digital duplicasse e abriria a Sandisk a uma avaliação independente de perto de 20 mil milhões de dólares.
Excisão que confirmou o diagnóstico
Após quase três anos de pressão, a estratégia foi implementada. No dia da cisão, o mercado avaliava a Sandisk em 5,6 mil milhões e a nova Western Digital em cerca de 17 mil milhões. Juntas, as duas empresas valiam mais do que antes da cisão.
Em apenas seis meses, a Western Digital atingiu a capitalização de US$ 39 bilhões da Elliott, um ano antes das projeções do fundo.
Hora de partir… muito cedo
Alcançada a meta, a Elliott vendeu suas ações durante setembro de 2025. Ela obteve um retorno de 250% na Western Digital e dobrou seu investimento na Sandisk, mais do que suficiente para concluir a operação com sucesso.
Porém, o mercado ainda não acabou. Desde então, as ações da Western Digital duplicaram novamente e as ações da Sandisk iniciaram uma subida que subiu mais de 1.280% desde a sua estreia na bolsa.
Uma oportunidade que caiu no esquecimento
Elliott até se ofereceu publicamente para investir até US$ 1 bilhão no IPO da Sandisk. No final, apenas cerca de 40 milhões foram atribuídos. Se esta aposta se concretizasse, o valor atual desta posição seria próximo dos 13.000 milhões.
Não é incomum que um fundo de hedge para situações especiais perca esse nível de lucro depois de acertar todas as suposições iniciais. A disciplina que define o seu modelo de negócio tornou-se o fator limitante neste caso.
Embora a Elliott tenha fechado a sua divisão, os acionistas que mantiveram posições na Sandisk continuam a comemorar um dos maiores ganhos do mercado de ações da década, uma vez que a empresa já se tornou um dos novos líderes em Wall Street.
