A retirada de Donald Trump na Gronelândia pode ter chegado demasiado tarde para inverter o crescente desencanto global com o dólar dos EUA, à medida que a China e outros detentores de reservas cambiais dos EUA continuam a vender ou a reduzir a sua exposição ao dólar.
Desde o “Choque Nixon” de 1971, que pôs fim ao apoio do ouro ao dólar, os Estados Unidos têm desfrutado do privilégio de ter a moeda de reserva mundial.
Não teve de se preocupar muito com a dimensão do seu défice orçamental, ou com a alarmante acumulação de dívida, porque estrangeiros, de Pequim a Frankfurt, têm estado dispostos a deter títulos em dólares, conhecidos como títulos do Tesouro dos EUA, nas suas reservas oficiais.
Da mesma forma, as obrigações dos EUA proporcionaram uma camada vital de capital aos maiores bancos do mundo e são vistas como um porto seguro para os gestores de fundos. Mas agora o dólar está sitiado. As batalhas tarifárias de Trump com amigos e inimigos, os seus ataques implacáveis à independência da Reserva Federal e a sua política de segurança nacional inconstante perturbaram governos e comerciantes.
Como resultado, o dólar está afundando nos mercados cambiais. Caiu 15 por cento no primeiro semestre do ano passado em resposta às tarifas do Presidente do “Dia da Libertação”.
Acabou por reconsiderar a política, levando alguns em Wall Street a adoptar a frase “TACO”, ou Trump sempre se acovarda, para descrever a sua tendência a recuar nas suas ameaças.
Mas os últimos 12 meses não foram bons para o dólar, que caiu 11,5% face ao euro e 10% face à libra.
E o rendimento das obrigações dos EUA a 30 anos é agora 0,35 pontos percentuais mais elevado do que quando Trump garantiu a sua segunda vitória eleitoral em Novembro de 2024, e o custo mais elevado pago pelos Estados Unidos para pedir dinheiro emprestado reflecte a crescente desconfiança entre os mercados globais sobre a capacidade da América de pagar as suas dívidas.
Donald Trump no Fórum Econômico Mundial em Davos, Suíça, na semana passada
Seria de esperar que se movesse na direcção oposta, dado que a Reserva Federal cortou a sua taxa de juro directora três vezes desde que Trump tomou posse.
Entretanto, o desencanto europeu com os activos dos EUA foi alimentado, de forma algo irónica, pelo Deutsche Bank, que durante muitas décadas foi o banco de referência de Donald Trump para as suas operações imobiliárias nos EUA.
Numa nota recentemente publicada, o estrategista cambial do banco destacou que a Europa detém 8 biliões de dólares (6 biliões de libras) em títulos e ações dos EUA. Assim, embora os Estados Unidos possam ter o poder militar, a Europa poderá virar o jogo como o maior credor da América.
Provocou uma resposta feroz do secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, que alegou que o Deutsche Bank o tinha telefonado para rejeitar a nota.
Bessent é mais conhecido na Grã-Bretanha como o comerciante que trabalhou para George Soros, que apostou contra o Banco de Inglaterra em 1992 – quando a libra foi expulsa do Mecanismo de Taxas de Câmbio – esgotando as reservas cambiais do Reino Unido.
Como resultado, ele sabe mais do que ninguém sobre a facilidade com que a maré pode virar contra uma moeda.
Os dados do Tesouro dos EUA mostram que os estados europeus detêm montantes muito maiores de dívida dos EUA do que a China, o que lhes dá uma “grande bazuca” para disparar no caso de uma ruptura nas relações transatlânticas.
Alguns investidores europeus, nomeadamente o maior fundo de pensões da Dinamarca, o PFA, também reduziram a sua exposição ao dólar. A PFA argumentou que esta era uma parte normal da gestão de riscos. Mas é difícil acreditar que os planos dos EUA para o território dinamarquês da Gronelândia não estivessem na agenda.
O Reino Unido, a Bélgica, o Luxemburgo, a França, a Irlanda e a Noruega detêm, em conjunto, 2,84 biliões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, o equivalente a 30% de todo o mercado. Trump pode desprezar a contribuição da Europa para a NATO, mas o presidente está a pisar em gelo fino quando ameaça guerra económica.
O descontentamento com o dólar também se espalhou para além do continente.
Durante várias décadas, à medida que aprofundava o seu domínio no comércio global, a moeda preferida da China para as suas reservas era o dólar.
O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, fala com o presidente Trump. Bessent sabe mais do que ninguém sobre a facilidade com que a maré pode virar contra uma moeda: ele é mais conhecido na Grã-Bretanha como o comerciante que apostou contra o Banco de Inglaterra em 1992, esgotando as reservas cambiais do Reino Unido.
Foi uma escolha óbvia devido à sua liquidez e à realidade comercial de que quase todas as mercadorias globais, incluindo o petróleo e o gás, são cotadas em dólares.
Requer também um elevado nível de confiança, uma vez que, em tempos de tensão financeira, como a Grande Crise Financeira de 2008, espera-se que a Reserva Federal apoie a moeda.
Mas a guerra tarifária de Trump com Pequim e a deterioração das relações diplomáticas fracionaram essa confiança. Não é fácil obter participações precisas de dólares americanos por parte de bancos e fundos chineses. Contudo, as alterações nas reservas oficiais são pronunciadas.
Os relatórios sugerem que a China se desfez de 40% dos seus activos em dólares desde que Trump chegou à Casa Branca em Janeiro passado, reduzindo-os para modestos 682,6 mil milhões de dólares.
Em vez disso, a China é agora a força motriz por detrás da corrida ao ouro global, convertendo dólares em barras de ouro durante 14 meses consecutivos, ajudando a aumentar o preço em 63% durante o ano passado.
A liquidez global, a capacidade de funcionamento do comércio global, exige que o dólar continue a ser a moeda de reserva preferida do mundo. Simplesmente não há ouro suficiente para preencher o vazio.
A experiência desastrosa do “padrão ouro”, quando o valor de uma moeda foi fixado numa quantidade específica de ouro, o que restringiu a produção internacional nas décadas de 1920 e 1930, levando em última análise à Grande Depressão, também está profundamente enraizada no folclore económico global.
Apesar disso, o dólar não é invulnerável e um presidente americano excêntrico e cada vez mais autoritário pode estar inadvertidamente a semear as sementes da sua destruição.
